2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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