金(jīn)融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fē当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛n)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍(réng)未消化当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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