金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前(qi指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好án)下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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