核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(ch一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排éng)本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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