近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材料(liào)，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受ong>合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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