5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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