金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市(shì)值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎnge的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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