银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物过多风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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