作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及(jí)一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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