近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产品等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dì美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母ng)，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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