核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌(d克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思iē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会(克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示(克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思shì)事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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