2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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