财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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