美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至(zhì)全球面(mià闲游的意思 闲游的反义词是什么n)临的一(yī)个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　闲游的意思 闲游的反义词是什么“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流出经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美闲游的意思 闲游的反义词是什么(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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