5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年内(n池子为什么被封杀èi)表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代(dài)持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏(sū)不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人才等(děng)方面(miàn)存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客户导入(rù)进(jìn)程(chéng)可能不及(jí)预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而(ér)导致对(duì)半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田(tián)光远表示，在本(běn)轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产回报提(tí)出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵(líng)活(huó)配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大(dà)，行业估值处(chù)于(yú)底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实(shí)是(shì)过度(dù)反应(yīng)的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了(le)新的需(xū)求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和(hé)细(xì)分(fēn)线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好的(de)投资机(jī)会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经(jīng)历了三(sān)次(cì)工业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智(zhì)能从(cóng)感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向(xiàng)认知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信息革命经(jīng)历了(le)个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命(mìng)后(hòu)在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等(děng)方面(miàn)全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的(de)阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端(duān)各方(fāng)面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料(liào)国产(chǎn)化为代(dài)表(biǎo)的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替(tì)代，党的(de)二十大对(duì)于科技(jì)安全(quán)的(de)强调为芯(xīn)片的国产替代提供了(le)坚实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板块经过(guò)近一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据(jù)和(hé)重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源(yuán)表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司的一季(jì)报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最大(dà)的周(zhōu)期品种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边(biān)际变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景气度(dù)修复速度(dù)和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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