金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月(yuè)28日将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》政治局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多(duō)地(d将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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