2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bè乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020i)行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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