申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制(zhì)俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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