作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在(zài)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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