5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投八千米多少公里(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下八千米多少公里来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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