惠安汇通石材有限公司惠安汇通石材有限公司

莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思

莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思 李迅雷:城投债“信仰”仍需要保持,建议支持“遵义道桥”、“茅台化债”模式

  金融界5月(yuè)27日消(xiāo)息 近日因为昆明国资委(wěi)的一封(fēng)声明,让城投债成为关(guān)注的焦(jiāo)点,当前(qián)地(dì)方债的(de)规模和地方政府的偿债(zhài)能(néng)力已(yǐ)经越来越被(bèi)重视。如何(hé)如何处置地方债务?

一份“会议纪要”引发各方关注城投风(fēng)险 昆明国资出面 一纸“辟谣(yáo)”能否让(ràng)人(rén)安心?

  中(zhōng)泰证券首席经(jīng)济学家李迅雷发(fā)文称,地方债包(bāo)括地方一般债、专项债和(hé)包(bāo)括(kuò)城投债(zhài)在内的各种隐形债,其(qí)规模究竟有多(duō)大,尚有争议(yì),但(dàn)增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等(děng)在内的机构投资者是地方债的主(zhǔ)要持有者,他们(men)普遍担心的还是城投债务、非标等地(dì)方政府(fǔ)隐形债(zhài)风险。例如,近(jìn)期贵州省政府发展研(yán)究(jiū)中心提出,“化债工作推(tuī)进异常艰难,仅依靠自身能力已无法得到有效解(jiě)决(jué)。”

  在李迅雷看来(lái),在土地(dì)财(cái)政缩水的背(bèi)景(jǐng)下,地方政府(fǔ)的财权(quán)与事权不匹(pǐ)配问题又(yòu)凸(tū)显出来(lái)。在我国(guó)政府杠杆率(lǜ)水平并不算(suàn)高(gāo)的前提下(xià),我国地方政府的杠杆(gān)率水(shuǐ)平确实够(gòu)高了。需要调整中(zhōng)央和地方之(zhī)间债(zhài)务(wù)余额的比例关系。“今后(hòu)应(yīng)加大中央(yāng)政府的发债规模,为地方经济减负。”他明确(què)指(zhǐ)出。

  李迅雷(léi)认为(wèi),在当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济转型的(de)关键阶段(duàn),维(wéi)护地(dì)方政府(fǔ)的(de)信用,防范区域性金融(róng)风险(xiǎn)显得尤为重要,故在城投公司还(hái)没有(yǒu)与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前,城投债的(de)“信仰”仍需要保(bǎo)持。

  李(lǐ)迅雷(léi)建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支(zhī)持,在政(zhèng)策上(shàng)大力度(dù)支持地方政府“化债”。如帮助地方(fāng)政府(如城投公司(sī)的借(jiè)新还(hái)旧(jiù))降低债务成本、拉长债务期限(xiàn)(非债券类(lèi)债务展期,如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期),通过政(zhèng)策性银行或商业银行(xíng)的低息(xī)资(zī)金来降低(dī)债务成本,让债务更加(jiā)容易(yì)滚续。

  李迅雷还建议(yì),中央政(zhèng)策上支持地方政府通过(guò)出让国有资产来(lái)偿债。他(tā)表示这类典型案例为“茅(máo)台(tái)化债”:2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次(cì)公告无偿划转上(shàng)市公司共计(jì)1亿股股份(合计(jì)占贵州茅台总股本8%,按当时市价(jià)计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán))至贵州(zhōu)国资。

  以下文(wén)字来源李(lǐ)迅雷金(jīn)融(róng)与投资(ID:lixunlei0722),原(yuán)标题《如何处置(zhì)地(dì)方(fāng)债务的辨证思考(kǎo)》

  截至2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元(yuán)

  城投平台成为地方债务主要(yào)体现形式

  城投债是指城投企业(yè)公开发(fā)行的公司债券和中(zhōng)期(qī)票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台(tái)明确(què)城投债与地方政府(fǔ)信(xìn)用脱钩(gōu),城投公司定位由(yóu)地方(fāng)政府投融资机构(gòu)转变为市场化运营主体,地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)不再(zài)对城投债兜底。但实际上市场仍然把(bǎ)城(chéng)投债看(kàn)作由地方政府背(bèi)书的高(gāo)信(xìn)用等级债券。

  因此(cǐ)城投公司通常都是地方政府下设的投融资机构,很(hěn)难(nán)完全独立(lì)成为与政府无关的纯市场化(huà)的企(qǐ)业。城投的债(zhài)务主要包括向银行借款和发行债券(quàn)融资这(zhè)两种方(fāng)式,以前一(yī)种方式为(wèi)主,但后一种债权融(róng)资的(de)规(guī)模也不小(xiǎo),到(dào)2022年末(mò),余额估计在13万亿元以上(shàng)。

  总体看(kàn),2011年以来(lái),全国城(chéng)投(tóu)有息债(zhài)务快(kuài)速扩(kuò)张(zhāng),每(měi)年(nián)增速均保持在10%以上,到2022年末,全国(guó)城投有(yǒu)息(xī)债务为54.1万亿元,相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上。

城投(tóu)平(píng)台发(fā)债余额(é)的增长

城(chéng)投

图片来(lái)源:Wind, 中泰证券研究所

  因(yīn)此,城投(tóu)平台实际上已(y莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思ǐ)经成为地方债务的主(zhǔ)要(yào)体现形式,规模(mó)明显(xiǎn)超过地(dì)方政府(fǔ)的一(yī)般债和(hé)专项(xiàng)债之和(hé)。城投平台中,如今(jīn),城(chéng)投平(píng)台(tái)的债券余(yú)额大约(yuē)为13.8万亿元,迄今并(bìng)无违(wéi)约案例(lì),说(shuō)明城投债仍属于地方政府背书(shū)的(de)高等级信用债。但是,城投平台的非标违约情况时(shí)有发(fā)生(shēng),银行贷款展期、调(diào)整还贷(dài)方式的(de)也比(bǐ)较多。

  地方政府应(yīng)确保(bǎo)城投债(zhài)按时兑付,不能(néng)轻(qīng)易违(wéi)约

  当(dāng)前(qián)市场对地方政府债务增(zēng)长和财政收入(rù)增速下降甚(shèn)至负增长的现象普遍担心,尤其对(duì)财(cái)力偏弱的东北、中西(xī)部省份,城投债的(de)收益率普遍高于(yú)东(dōng)部发(fā)达省市。2022年(nián)13个省(shěng)土(tǔ)地出让金对政(zhèng)府债务(wù)利息(xī)覆(fù)盖程度(dù)不足(zú)100%(2021年只有5个),扣除城投拿(ná)地之后,捉(zhuō)襟见(jiàn)肘的情况更加明显。

  河(hé)南的永煤债违约之后(hòu),对(duì)河南省乃(nǎi)至全(quán)国的信用债市(shì)场都(dōu)造(zào)成(chéng)负(fù)面冲击,信(xìn)用(yòng)分层(céng)现象加剧,部分经济偏(piān)弱区域被(bèi)边缘化(huà)。例如青海(hǎi)、云(yún)南和天津等近几年(nián)融资成本(běn)仍在上(shàng)升(shēng);黑龙江、贵(guì)州2017-2019年(nián)融(róng)资(zī)成本大幅上升,虽然2020年以来(lái)融资成本有所下降(jiàng),但整体(tǐ)降幅相(xiāng)较全国(guó)更(gèng)小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西(xī)、宁夏(xià)和甘肃2020年(nián)以来(lái)城(chéng)投(tóu)债加权平均票面(miàn)利(lì)率降幅也明(míng)显不(bù)如全(quán)国。

  当前(qián)在经济(jì)复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下,投资者(zhě)的风险偏好明显(xiǎn)下(xià)降。为此,地方政府(fǔ)应(yīng)该确保城投债的按时兑付。因为违约不仅不能解(jiě)决(jué)债务问(wèn)题,反而会恶化区域信用环境(jìng),导莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思(dǎo)致地方国企融资难、融资(zī)贵。从未来区域经济(jì)发展的角度(dù)看,政府部(bù)门仍需要持续举债来实现经济平稳增长,需(xū)要(yào)保(bǎo)持政府(fǔ)信用,不能轻(qīng)易违约(yuē)。

  建议中央大力度支持地方政府“化(huà)债”

  因此,当前(qián)迫切需要增强城(chéng)投债权人的(de)持有(yǒu)信心,首先要(yào)确保(bǎo)城投债不违约(yuē),这就意味着城投(tóu)公司(sī)能够具备低成本的借新还旧能力。

  中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家(jiā)抱”,意味着(zhe)对地(dì)方(fāng)债不兜底,但建议(yì)给(gěi)予困难(nán)省份(fèn)一定的“托底”支持(chí),即在政策(cè)上大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债”,如帮(bāng)助地方政府(如城(chéng)投公(gōng)司的(de)借新还旧)降低债(zhài)务(wù)成(chéng)本、拉长债务期限(非债(zhài)券类债务展期(qī),如遵义(yì)道桥实践银行贷款展期),通过政(zhèng)策(cè)性银行或商业银行(xíng)的(de)低息资金(jīn)来(lái)降低债务成本,让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续(xù)。

  此外(wài),对于地方政府可否通过(guò)出让国有资产来(lái)偿债方面,也希(xī)望中央给予(yǔ)政(zhèng)策(cè)上的支持。因为今(jīn)年(nián)3月1日,国资委在对(duì)政(zhèng)协十(shí)三届全国委员会第五次会(huì)议第(dì)00503号提(tí)案(àn)的答复中表示(shì),将适时(shí)出(chū)台制(zhì)度规定及操作细则,探索国有权益份额(é)规范化退出的有效(xiào)方式和途径,充分发挥有限(xiàn)合(hé)伙企(qǐ)业的优(yōu)势,助(zhù)力国有(yǒu)企业创新发展(zhǎn)。

  通过出(chū)让国有企(qǐ)业股权获得收入(rù)偿(cháng)还债(zhài)务(wù),典型案例为“茅台化债”:2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转上市公(gōng)司(sī)共计1亿(yì)股股(gǔ)份(fèn)(合计占贵州茅台总股本8%,按(àn)当时市价(jià)计量市值约为1600亿元(yuán))至贵(guì)州国资。

  在当(dāng)前中(zhōng)国经济转(zhuǎn)型的关键阶段,维护地(dì)方政府(fǔ)的信用,防(fáng)范区域(yù)性金融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要,故(gù)在城投公司(sī)还没有与政(zhèng)府部门完全“脱(tuō)钩”之前,城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载:惠安汇通石材有限公司 莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思

评论

5+2=