作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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