金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民(mín)经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格(gé)降幅扩(kuò)大阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对(du阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱ì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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