四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)下降(jiàn裤子175是几个xg)，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。<裤子175是几个x/p>

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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