财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城商行(xín冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释g)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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