四大国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(c小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢hà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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