财联(lián)社(shè)记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融(阴肖是指哪几个肖róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准阴肖是指哪几个肖利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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