原(yuán)本被视(s饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思hì)为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的(de)企业(yè)，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一(yī)步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在(zài)前(qián)一(yī)年的6家(jiā)基(jī)础上新增(zēng)了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自(zì)省内有一定(dìng)话(huà)语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区(qū)域(yù)中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其(qí)在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了(le)社会库存(cún)积(jī)压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

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