财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(g三公里是多少米，三公里是多少米uó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的(de)压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面三公里是多少米，三公里是多少米。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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