金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(900g是几斤 900g是多少毫升gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此(900g是几斤 900g是多少毫升cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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