四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取(q饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃ǔ)需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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