自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自(zì)己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技术革(gé)命，但直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由(yóu)去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基(jī)金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机(jī)会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行(xíng)了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规(guī)模(mó)基本和去(qù)年于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的(de)内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度(dù)末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能(néng)是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金(jīn)的(de)持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行业估(gū)值(zhí)水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如(rú)何调整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了(le)6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们(men)当下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更(gèng)多实(shí)质(zhì)性认同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持(chí)仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核(hé)心的(de)高(gāo)科(kē)技服(fú)务企业(yè)，通过(guò)不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不(bù)具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预(yù)期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上。除了(le)继续关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企(qǐ)业(yè)层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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