自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年在今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持(chí)有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费(fèi)、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是(shì)极(jí)大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基(jī)金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未(wèi)来(lái)更(gèng)可能(néng)做(zuò)出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合(hé)回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的(de)经验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数(shù)据(jù)可(kě)以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前(qián)的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依(yī)然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币(bì)政策调(diào)整决(jué)策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值(zhí)空间较大(dà)的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基(jī)金前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之外(wài)，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力(lì)集(jí)中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不(bù)大。欧美(měi)等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关(guān)注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公(gōng)司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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