昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是(s风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里hì)更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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