国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一(yī)共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官(guān)员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越(yuè)多的问(wèn)题(tí)。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及监管方(fāng)式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查(chá)员(yuán)已经确(què)定了硅(guī)谷银行存(cún)在(zài)导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审(shěn)查(chá)报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用(yòng)的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在(zài)成本分担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员(yuán)国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预(yù)期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布(bù)的一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美(měi)银行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为(wèi)。吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)加息(xī)基(jī)本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及一季(jì)度经济的回(huí)落(luò)，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经(jīng)持续(xù)增加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美(měi)联储(chǔ)来说，这(zhè)意(yì)味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益(yì)市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀；二是(shì)美(měi)联(lián)储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要(yào)重点关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾(qīng)向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化(huà)黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地(dì)后(hòu)，再(zài)相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的(de)修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债(zhài)实(shí)际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵(guì)金属形成有力的(de)回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将(jiāng)带(dài)来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确(què)的方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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