财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏(sū)预(yù)期之下，中特估银(yín)行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续(xù)为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低(dī)增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能可贵(guì)，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配(乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特(tè)估(gū)政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士(shì)认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的(de)方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的(de)前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射分析。

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