银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗p>

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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