文|招商宏(hóng)观张静静团队(duì)

　　核心观点(diǎn)

　　事件：广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？g>2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发布(bù)4月全(quán)国规模以上工业企业绩(jì)效数据。4月份，规模以(yǐ)上工业企业营(yíng)业收入(rù)累(lèi)计同比增长(zhǎng)0.5％；规(guī)模以上工业企业利润累计(jì)同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄(zhǎi)，但(dàn)依然处于(yú)探底(dǐ)爬(pá)坡过程(chéng)中。从决定(dìng)企业利润的量、价、成本(běn)三因素框架看，我(wǒ)们(men)认为，此轮工(gōng)业(yè)企业利润增速由正转负(fù)的原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累(lèi)计增(zēng)速的下探幅度之深和持续时间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工(gōng)业企业(yè)利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存时(shí)间偏(piān)长以(yǐ)及费用率(lǜ)偏高严重制约工业企业利(lì)润爬(pá)坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年(nián)同(tóng)期相比，工业企业(yè)经(jīng)营绩效的(de)增(zēng)长(zhǎng)压力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周转天数(shù)和应收账(zhàng)款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一步(bù)增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工业企业和(hé)股份制企业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比降幅进一步扩大。3）上游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速表现较(jiào)好，石油和天然气开采等(děng)其他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依然较大；中游(yóu)原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分化，中游原材料加工业的(de)利润(rùn)增速均为负，是(shì)整体(tǐ)工业企业利润增速(sù)的主要拖累，中游装备(bèi)制造业利润增速回升幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利润增速的主要(yào)拉动项。在价格水平、内部(bù)需(xū)求、外部需求同时走弱(ruò)的情况下，下游(yóu)行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业(yè)利(lì)润数(shù)据(jù)已表现出明显的(de)探底爬坡信号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业(yè)利(lì)润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造(zào)业有(yǒu)望继续成为拉动工业企业利润增速(sù)回升的主要拉动力。按当月(yuè)利润增速计算(suàn)，4月份(fèn)表现较(jiào)好的行业主要(yào)有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 、通(tōng)用设备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造(zào)业、文(wén)教、工美、体育和娱(yú)乐(lè)用品制造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品(pǐn)业(yè)、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业电力(lì) 。

　　正(zhèng)文

　　核心(xīn)观点：

　　总(zǒng)体来(lái)看：

　　4月份，营业利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增速降幅(fú)小幅收窄，但依然处于(yú)探底爬坡过(guò)程中。从决定企(qǐ)业利润(rùn)的量、价、成本三因素(sù)框架看(kàn)，我们认为，此(cǐ)轮工(gōng)业企业利润(rùn)增速由正转负的原因(yīn)主(zhǔ)要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业利润(rùn)累计(jì)增速(sù)的(de)下探幅(fú)度(dù)之深和(hé)持续时间之长是PPI下(xià)行和其(qí)他多(duō)种(zhǒng)因素(sù)叠加导致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工(gōng)业(yè)企业利润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库(kù)存时(shí)间偏长(zhǎng)以(yǐ)及费用率(lǜ)偏高严重制约工业企(qǐ)业利润(rùn)爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主要细(xì)分行业(yè)中，有26个行业(yè)的营业利润累计增(zēng)速出现回升，其他13个行业的营业利润累计增速均出现(xiàn)回落，其中回(huí)落(luò)幅度较大的行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)是农(nóng)副食品加(jiā)工(gōng)、煤炭开(kāi)采和洗选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选、造纸及纸(zhǐ)制品、 纺(fǎng)织服装、服饰(shì)等行业，回(huí)升幅度较大的行(xíng)业主要是(shì)机械和设备修理、汽车制造、通用设(shè)备制造、橡胶和塑料制品等行业(yè)。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的增(zēng)长(zhǎng)压(yā)力依然(rán)较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货(h广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？uò)周转天数和应收(shōu)账款平均(jūn)回收期进一步(bù)增加。

　　数据显示，规模以上工业(yè)企业累计每百元营业收(shōu)入中的(de)成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天(tiān)（环(huán)比增加0.14天）；应收账(zhàng)款平均回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比增加(jiā)8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来(lái)看(kàn)，外商及港澳台商(shāng)和私(sī)营企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同比(bǐ)降幅出现收窄，国(guó)有工业企业(yè)和股份(fèn)制企业利(lì)润累计同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)进一(yī)步扩大。

　　其中4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？nián)同期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制企(qǐ)业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)的利润(rùn)增速表(biǎo)现较(jiào)好，石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采等(děng)其他行(xíng)业的利润增速降幅依然较大(dà)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿采选的(de)增速依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑(hēi)色金属矿(kuàng)采选业(yè)、废物资(zī)源综合利用的增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和(hé)装备制造业的(de)利润增速(sù)出现明显分化。中游原材料(liào)加工业(yè)的(de)利润(rùn)增速均为负，尽管与上个月相比(bǐ)，利润增速跌幅(fú)普遍收窄，但依然是整体工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速的主要拖(tuō)累。中游装备(bèi)制造业利润增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成(chéng)为整体工业企业利(lì)润增(zēng)速的主(zhǔ)要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电(diàn)气机械及(jí)器(qì)材(cái)制造、仪(yí)器仪(yí)表制造增幅延续(xù)上个月亮眼趋势，得(dé)益于国内(nèi)汽车销(xiāo)售量的提升和(hé)汽车产业链出口强劲(jìn)，汽车制造(zào)业(yè)的利润增(zēng)速降幅由负转正，此外叠加(jiā)去年同期基(jī)数较(jiào)低(dī)，汽车制造业当月利(lì)润增(zēng)速高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制品(pǐn)跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属(shǔ)矿物(wù)制品、黑色金属冶炼(liàn)加工、化学纤(xiān)维制(zhì)造、金属制品、计算机通信和电子(zi)设备跌(diē)幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通用(yòng)设备制造、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机械(xiè)及器材(cái)制造增(zēng)幅依旧为正(zhèng)，并且(qiě)增速出现明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的是，汽车制造(zào)增幅由(yóu)负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况(kuàng)下，下(xià)游行业内部的(de)利润(rùn)增速反弹乏力，文教工(gōng)美(měi)体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造等多个行业的利润增速跌(diē)幅放缓，但依然为负；农副食品加工(gōng)、纺织(zhī)服装、服(fú)饰(shì)等(děng)多(duō)个(gè)行业的(de)利润跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内部(bù)需求、外部(bù)需(xū)求(qiú)转好速度较慢，这也意味着下游行(xíng)业的利润增速向上爬坡的节奏(zòu)大(dà)概率偏缓(huǎn)。

　　数据(jù)显示，农副食品加工、纺织服装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品和医药制造跌(diē)幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食(shí)品(pǐn)制造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制造和(hé)印(yìn)刷和记(jì)录媒介利(lì)润降幅放缓，但持续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)增速(sù)由(yóu)负转(zhuǎn)正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制(zhì)品增速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料(liào)和(hé)茶制造利(lì)润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中(zhōng)的机(jī)械(xiè)和(hé)设(shè)备(bèi)修理、电力热力利润增速相(xiāng)对较高，燃(rán)气生产(chǎn)和供(gōng)应利(lì)润增速降幅收(shōu)窄。其中机(jī)械和设备修理(lǐ)利润(rùn)累计(jì)增速上升幅(fú)度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利(lì)润累(lèi)计同比增速收窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产(chǎn)和供应增幅略有上(shàng)升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月(yuè)份公布的工业(yè)企业利润数据已表现出明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利润累计增(zēng)速(sù)爬升的行业进一(yī)步增多；二(èr)，营(yíng)业收入增速由(yóu)负转正，营(yíng)业利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备(bèi)制造业(yè)有望继续成(chéng)为拉动工(gōng)业企业(yè)利润增速(sù)回升的主要(yào)拉动力。汽车制(zhì)造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设(shè)备(bèi)制(zhì)造业 、通(tōng)用设备制造业、电(diàn)气(qì)机(jī)械及(jí)器材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文(wén)教、工美(měi)、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生(shēng)产(chǎn)和(hé)供应业 。

　　正如我们在(zài)《今年工业企业利润增速能否转正？》中所言(yán)，当前(qián)正处(chù)于第6次工业企业利润探底阶段(duàn)（从(cóng)2000年开始计算），如果按最(zuì)近两次探底(dǐ)历史(shǐ)来演(yǎn)绎的话，至少还(hái)要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企(qǐ)业利润(rùn)增速转正(zhèng)最早也需(xū)等到(dào)四季(jì)度。目(mù)前我国仍面临内需增长缓慢和(hé)外需(xū)疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段(duàn)，这直(zhí)接导致企业的产能利用(yòng)率(lǜ)持续下(xià)滑。此外，叠加营(yíng)业成本(běn)高居不下导(dǎo)致的内(nèi)部压力，本(běn)轮工业企(qǐ)业(yè)利润增速反(fǎn)弹速度(dù)大概率较为缓慢。

　　风险提(tí)示：

　　内需恢复(fù)力度低于预期。

　　以上内(nèi)容来自于2023年5月27日的《中(zhōng)游装备(bèi)制造业利润(rùn)增速(sù)明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)——2023年4月工业企业利润(rùn)分(fēn)析》报告，报告(gào)作者张静静、张一平，联(lián)系人罗(luó)丹

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