调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调(diào军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我)油(yóu)需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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