金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国(guó)白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出(chū)5中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大7个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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