2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思)洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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