原本(běn)被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体A姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼PP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提(tí)升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒强姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼>

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本(běn)保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行(xíng)产品结(jié)构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例而言(yán)，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台(tái)以外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半(bàn)年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互(hù)动平(píng)台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的(de)是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库(kù)存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。