财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(h德国有多大面积，德国相当于中国哪个省uì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。德国有多大面积，德国相当于中国哪个省g>

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。