5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。