财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什(shén)么(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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