金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(y中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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