银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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