金融界5月16日(rì)消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影(华大基因有国家背景吗yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界华大基因有国家背景吗经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境<华大基因有国家背景吗/strong>

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需求。