美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限(x元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字iàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字rong>

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续(xù)反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。