昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央(yān俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大g)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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